암호화폐 퍼프 basis: 퍼프 대 현물 프리미엄

Basis를 측정하는 법

Basis는 같은 자산의 두 가격을 비교합니다: 무기한의 mark 가격과 현물 인덱스 가격. 공식은 단순합니다 — basis_bps = (mark − 인덱스) / 인덱스 × 10,000. 인덱스로 나누고 10,000을 곱하면 결과가 베이시스 포인트가 되며, 1 bp는 1퍼센트의 100분의 1이므로 현물보다 0.5% 높게 거래되는 퍼프는 +50 bp로 표시됩니다.

양의 basis는 무기한이 현물 위에서 거래됨을 의미합니다. 레버리지 롱이 몰린 쪽인 시장에서 정상적인 상태로, 이들이 기초자산 대비 퍼프를 위로 밀어 올립니다. 음의 basis는 퍼프가 현물 아래에서 거래됨을 의미하며, 숏이 지배하거나 퍼프가 가격을 아래로 이끄는 빠른 매도 중에 발생합니다.

비율이기 때문에 basis는 자산 간, 가격 수준 간 비교가 가능합니다. +30 bp는 $100,000 BTC 퍼프에서나 $0.15 DOGE 퍼프에서나 같은 정도의 프리미엄을 의미하며, 그래서 달러가 아닌 bp로 표시합니다.

Basis와 funding rate

Basis와 funding은 하나의 메커니즘의 양면입니다. Basis는 지금 관찰되는 차이이고, funding은 그 차이를 다시 0쪽으로 당기는 주기적 지불입니다. 퍼프가 프리미엄으로 치달으면 양의 funding이 롱에게 부과하고 숏에게 지불하여, 새 롱을 억제하고 퍼프를 인덱스 쪽으로 되미는 차익거래를 촉진합니다.

따라서 지속적인 양의 basis는 보통 양의 funding을 동반하고, 지속적인 음의 basis는 음의 funding을 동반합니다. 둘을 함께 보면 건강한 프리미엄과 스트레스받는 프리미엄을 구분할 수 있습니다: 완만한 funding을 동반한 작은 양의 basis는 평범한 carry이지만, funding이 흡수하지 못하는 큰 basis는 종종 격렬한 반전을 선행하는 일방적 포지셔닝의 신호입니다.

캐시앤캐리 거래

Basis는 캐시앤캐리 거래 뒤에 있는 수익입니다. 현물을 보유하면서 그에 대해 무기한을 숏하는 트레이더는 델타 중립 — 자산 가격에 무관심 — 이지만 basis가 양수인 동안 롱이 지불하는 funding을 수취합니다. 포지션은 carry를 벌고 basis가 압축되면 청산합니다.

이 차익거래가 바로 basis를 제한 범위 안에 유지합니다. 프리미엄이 자본과 수수료를 감당할 만큼 벌어지면 carry 데스크가 개입해 비싼 퍼프를 숏하고 현물을 사서 기계적으로 퍼프를 인덱스 쪽으로 되밉니다. 따라서 basis는 심리 지표인 동시에 그것을 자가 교정하는 유인입니다.

MarketTrace가 basis를 계산하는 법

MarketTrace는 Binance의 premiumIndex 피드에서 basis를 도출하는데, 기준 인덱스는 단일 거래소의 마지막 체결이 아니라 다중 거래소 현물 합성값입니다. 합성 인덱스를 사용하면 한 거래소의 꼬리를 전체 시장의 현물 가격으로 취급하는 것을 피하므로, basis가 공정가치의 넓은 관점 대비 퍼프를 반영합니다.

결과는 agent feed의 모든 자산에서 funding, 미결제약정과 함께 basis_bps로 발행됩니다. 셋을 함께 읽으면 — 현재 차이는 basis, 당기는 힘은 funding, 얼마나 많은 레버리지가 걸려 있는지는 미결제약정 — 어느 한 숫자만 볼 때보다 더 온전한 그림이 됩니다.

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