암호화폐 미결제약정: 거래량이 아닌 걸려 있는 자본

미결제약정이 측정하는 것

모든 무기한 계약은 한쪽에 롱, 다른 한쪽에 숏이 있습니다. 미결제약정은 그 살아 있는 포지션 — 열렸지만 아직 닫히거나 청산되지 않은 것들 — 의 명목 가치를 셉니다. 새로운 매수자와 새로운 매도자가 새 계약을 만들면 미결제약정은 늘어납니다. 양쪽이 모두 닫으면 줄어듭니다. 한 트레이더가 단순히 포지션을 다른 사람에게 넘기면 변하지 않습니다.

플로우가 아니라 스톡이기 때문에, 미결제약정은 특정 시점 시장의 걸려 있는 자본입니다. OI가 늘어난다는 것은 새 자금이 들어와 포지션을 쌓고 있다는 뜻이고, OI가 줄어든다는 것은 포지션이 풀리며 자금이 빠져나가고 있다는 뜻입니다. 어떤 움직임이 새로운 레버리지의 뒷받침을 받는지, 아니면 기존 참가자들끼리 거래하는 것뿐인지에 대한 가장 깔끔한 지표 중 하나입니다.

미결제약정은 거래량이 아니다

거래량은 한 기간 동안 얼마나 거래됐는지를 세고, 미결제약정은 그 끝에 얼마가 여전히 열려 있는지를 셉니다. 한 계약이 한 시간에 백 번 손바뀜하며 — 큰 거래량을 만들면서 — 미결제약정은 전혀 움직이지 않을 수 있는데, 각 거래는 포지션을 만들거나 없애는 것이 아니라 그저 옮기기 때문입니다. 반대로, 그 거래량이 모두 새로운 포지셔닝이라면 OI는 적은 거래량으로도 뛸 수 있습니다.

실질적인 차이: 거래량은 시장이 얼마나 활발했는지 알려주고, 미결제약정은 얼마나 많은 확신이 여전히 걸려 있는지 알려줍니다. 높은 거래량이지만 OI가 평평한 랠리는 손바뀜(churn)이고, OI가 늘어나는 랠리는 그 움직임에 새로 걸리는 레버리지입니다. 둘을 혼동하는 것은 퍼프 시장을 읽을 때 가장 흔한 실수 중 하나입니다.

가격 대비 OI 읽기

미결제약정은 가격 방향과 짝지을 때 가장 유용합니다. OI 증가 + 가격 상승은 새로운 롱이 열리며 시장을 위로 밀고 있다는 뜻 — 새 자금이 뒷받침하는 추세입니다. OI 증가 + 가격 하락은 새로운 숏이 열리고 있다는 뜻입니다. OI 감소는 포지션이 닫히고 있다는 뜻입니다: OI가 줄면서 가격이 떨어지면 롱이 항복하는 것이고, OI가 줄면서 가격이 오르면 숏이 커버하는 것입니다.

이 네 가지 조합은 하나의 숫자를 누가 주도하는지에 대한 읽기로 바꿉니다. OI가 확장되는 가운데 나오는 가격 움직임은 뒤에 확신이 있어 더 갈 여지가 있는 경향이 있고, OI가 수축하는 가운데 나오는 움직임은 포지션 청산으로 동력을 얻어 스스로 소진됩니다. 갑작스러운 OI 붕괴는 종종 청산 캐스케이드를 나타내는데, 강제 청산이 몇 분 만에 레버리지를 쓸어버립니다.

MarketTrace가 OI를 집계하는 법

미결제약정은 거래소마다 다르게 보고되므로, MarketTrace는 합산하기 전에 모든 것을 명목 USD로 정규화합니다. Bybit은 openInterestValue를, OKX는 oiUsd를 발행하며 둘 다 이미 USD입니다. Hyperliquid는 계약 수를 주는데 mark 가격으로 변환하고(coins × markPx), Binance도 마찬가지입니다(coins × mark). 그런 다음 넷을 자산별 하나의 크로스-거래소 OI 수치로 합칩니다.

거래소 간 집계가 중요한 이유는 레버리지가 파편화되어 있기 때문입니다: 한 거래소에서의 축적이 다른 거래소에서의 청산으로 상쇄될 수 있고, 합계만이 시장 전체에 걸친 진짜 걸려 있는 포지션을 보여줍니다. 결합된 수치는 funding, basis와 함께 agent feed로 전달되므로, 레버리지 그림은 호출 한 번 거리에 있습니다.

관련

• Funding rate
• 청산
• Basis (퍼프 vs 현물)
• Model Context Protocol (MCP)