미결제약정은 방향을 예측하지 않는다. 136,000시간을 확인했다.

데이터 윈도우: 2020년 10월 1일부터 2026년 9월 15일까지 · Binance USDT-M 무기한 선물, BTC, ETH, SOL · 최근 재실행 2026년 9월 16일. 서술적 마이크로스트럭처이며, 금융 조언이 아닙니다.

모두가 되풀이하는 플레이북

거래소든 터미널이든 교육 사이트든 거의 아무 데서나 미결제약정 가이드를 열면 같은 표가 나옵니다. 행이 네 개입니다. 누구보다 이 표를 많이 쓰는 인도의 선물·옵션 트레이더들은 각 행에 이름을 붙였습니다: 롱 빌드업(long buildup), 숏 빌드업(short buildup), 숏 커버링(short covering), 롱 언와인딩(long unwinding). 암호화폐는 그 표와 거기 딸려 온 확신을 함께 빌려 왔습니다.

CME 자체의 선물 강의는 일반화된 버전을 한 문장으로 정리합니다: 미결제약정의 증가는 보통 추세의 확인이고, 미결제약정의 감소는 추세가 힘을 잃고 있다는 신호일 수 있다. TradeFundrr(2026년 8월)는 롱 빌드업 셀이 "현재 가격 위에 가장 큰 레버리지 더미를 쌓는다"고 말하고, 가격 하락에 OI 감소가 겹친 하락은 "종종 청산 이벤트의 꼬리 부분"이라고 말합니다. Mudrex는 정직한 단서를 덧붙입니다: "이것들은 매매 규칙도, 보장된 결과도 아니다."

표의 서술적 절반은 옳습니다. 미결제약정이 늘어나는 동안 가격이 오르면 순포지션이 열리고 있는 것이고, 미결제약정이 줄어드는 동안 가격이 오르면 누군가 닫고 있는 것입니다. 우리 자체 마켓 상태 피드도 정확히 그런 종류의 라벨을 찍습니다: 이 글을 쓰는 시점에 BTC 드라이버 라인은 "OI +0.2%/1h, price +0.3%, new longs"로 읽힙니다. 문제는 표의 두 번째 절반, 누가 무엇을 했는지에 대한 서술을 다음에 무슨 일이 일어날지에 대한 예측으로 바꾸는 부분입니다.

그 부분은 검증 가능하고, 암호화폐 무기한 선물에서 대규모로 검증한 사람은 아무도 없었습니다. 그래서 우리가 했습니다.

우리가 검증한 방법

Binance는 모든 USDT 마진 무기한 선물에 대해 미결제약정의 5분 스냅샷을 코인 기준과 달러 기준으로 공개하며, BTC는 2020년 10월, ETH와 SOL은 2021년 12월까지 거슬러 올라갑니다. 우리는 그 스냅샷들을 1시간 종가에 정렬했습니다: 유효한 미결제약정 프린트가 있는 시간이 BTC 52,125시간, ETH 41,945시간, SOL 41,825시간입니다. 가격은 같은 아카이브의 Binance 1시간 종가입니다.

각 시간에 대해 직전 1시간, 4시간, 24시간의 가격 변화와 미결제약정 변화를 계산하고, 이어서 다음 4시간, 24시간, 72시간, 168시간의 forward 수익률을 계산했습니다. 미결제약정 변화는 달러가 아니라 코인 기준으로 측정합니다. 달러로 재면 미결제약정의 변화가 이미 가격의 변화를 담고 있어 검증이 순환에 빠집니다. 이 이야기는 아래에서 더 다룹니다.

'움직임'의 정의는 세 가지입니다. 가이드들이 움직임이 얼마나 커야 하는지를 결코 말하지 않기 때문입니다. 부호 버전은 모든 시간을 셉니다. 메인 버전은 가격 변화와 미결제약정 변화가 각각 자신의 절대값 중앙값을 넘을 것을 요구하는데, 24시간 창에서 BTC라면 가격이 최소 1.37%, 미결제약정이 최소 2.09% 움직여야 한다는 뜻입니다. 강한 버전은 둘 다 상위 4분의 1에 들 것을 요구합니다. 네 번째 변형은 30일 롤링 표준편차에 대한 z 스코어를 씁니다. 네 가지가 모두 일치하므로 아래 표는 메인 버전을 씁니다.

다른 무엇보다 중요한 보정이 하나 있고, 그것을 건너뛰는 것이 이런 종류의 연구가 대부분 잘못되는 방식입니다. 같은 24시간 움직임 안의 연속된 시간들은 독립적 관측이 아닙니다. BTC는 24시간 창에서 롱 빌드업 셀에 5,669시간을 보냈는데, 그 시간들은 비중첩 24시간 에피소드 544개와 비중첩 72시간 에피소드 351개로 붕괴됩니다. 여기의 모든 통계는 붕괴된 집합에서 계산되며, 펀딩 극단 연구에서 쓴 것과 같은 중첩 규칙입니다.

우리는 평균이 아니라 중앙값을 보고합니다. 암호화폐 forward 수익률은 두꺼운 꼬리를 갖기 때문입니다. 그리고 '지속률'을 보고합니다: 그 시간을 해당 셀에 넣은 움직임과 forward 수익률의 부호가 같았던 에피소드의 비율입니다.

가격과 미결제약정의 조합이 방향을 예측하는가?

아닙니다. 아래는 24시간 창, 두 변화 모두 중앙값 크기 이상, forward 24시간과 72시간 기준의 BTC입니다.

사분면 표는 방향을 예측하지 못한다

가격과 미결제약정의 각 조합 이후 다음 72시간 동안 같은 방향으로 이어진 비율. 24시간 창, 두 변화 모두 중앙값 이상, 겹치지 않는 에피소드. 점선은 50%. 막대에 마우스를 올리거나 Tab으로 이동하면 24시간 수치도 보입니다.

막대에 마우스를 올리면 24시간과 72시간 수치가 표시됩니다.

표로 보기

셀	n (24h)	중앙값 24h	지속 24h	n (72h)	중앙값 72h	지속 72h
BTC: 가격 상승, OI 증가 (long buildup)	544	+0.09%	51.1%	351	+0.40%	51.9%
BTC: 가격 상승, OI 감소 (short covering)	419	−0.12%	47.5%	305	+0.36%	52.5%
BTC: 가격 하락, OI 증가 (short buildup)	395	+0.18%	45.8%	277	+0.44%	45.1%
BTC: 가격 하락, OI 감소 (long unwinding)	474	+0.33%	44.3%	343	+0.49%	44.9%
ETH: 가격 상승, OI 증가 (long buildup)	436	−0.20%	47.5%	279	−0.33%	47.3%
ETH: 가격 상승, OI 감소 (short covering)	276	−0.35%	46.0%	205	+0.27%	52.7%
ETH: 가격 하락, OI 증가 (short buildup)	304	+0.21%	46.7%	207	+0.37%	45.9%
ETH: 가격 하락, OI 감소 (long unwinding)	412	+0.04%	49.0%	275	−0.02%	50.5%
SOL: 가격 상승, OI 증가 (long buildup)	373	−0.41%	48.5%	228	−0.38%	49.1%
SOL: 가격 상승, OI 감소 (short covering)	325	−0.34%	46.5%	237	−1.29%	43.0%
SOL: 가격 하락, OI 증가 (short buildup)	327	+0.09%	48.9%	224	+0.56%	47.8%
SOL: 가격 하락, OI 감소 (long unwinding)	391	0.00%	49.9%	267	+0.74%	47.2%

'가격 상승' 두 행을 먼저 읽으십시오. 롱 빌드업 이후 BTC는 에피소드의 51.9%에서 다음 72시간 동안 계속 올랐습니다. 약하다고들 하는 숏 커버링 랠리 이후에는 52.5%에서 계속 올랐습니다. 미결제약정 열은 답을 0.6퍼센트포인트 움직였고, 그 방향은 틀린 쪽이었습니다.

이제 '가격 하락' 두 행입니다. 신규 숏이 들어온 뒤 하락은 45.1%의 경우에 이어졌습니다. 롱 언와인딩 뒤에는 44.9%였습니다. 두 셀 모두 약 55%의 경우에 위로 풀렸는데, 이는 미결제약정에 관한 신호가 아닙니다. 6년에 걸쳐 위로 표류한 BTC에, 하락일 뒤의 약간의 평균 회귀가 더해진 것입니다.

ETH와 SOL은 노이즈만 다를 뿐 같은 이야기를 합니다. ETH에서 롱 빌드업은 72시간에서 47.3%, 숏 커버링은 52.7% 이어졌고, SOL에서는 49.1%와 43.0%였습니다. 하락 쪽에서 ETH의 숏 빌드업은 45.9%, 롱 언와인딩은 50.5% 이어졌고, SOL은 47.8%와 47.2%였습니다. 세 자산, 두 창, 두 지평에 걸친 12개의 OI 증가 대 OI 감소 대조에서 가장 작은 p 값은 0.059(SOL, 4시간 창, 4시간 지평)이며, 그것마저 다음 지평에서 0.42로 뒤집힙니다. forward 수익률 중앙값 차이에 대한 부트스트랩 구간은 모두 0을 포함하고, BTC 72시간에서 가장 넓은 구간은 점추정치 +0.03을 중심으로 −0.80에서 +0.91퍼센트포인트까지 뻗습니다.

효과의 부호 또한 해마다 뒤집힙니다. BTC에서 롱 빌드업과 숏 커버링 사이의 72시간 지속률 격차는 2020년 말 −2.5포인트, 2021년 −3.9, 2022년 +17.6, 2023년 −7.7, 2024년 −1.9, 2025년 −8.1, 2026년 현재까지 −0.2였습니다. 일곱 해 중 한 해가 가이드와 일치했습니다. 다섯 해는 반대였습니다.

사람들이 실제로 보는 방식, 일봉 버전

대부분의 트레이더는 미결제약정을 일봉 차트에서 읽습니다: 어제의 가격 봉 옆에 어제의 미결제약정 봉. 그래서 00:00 UTC 일간 스냅샷으로도 표를 돌려봤습니다.

BTC에서는 추세가 할 수 있는 가장 건강한 일이라고 묘사되는 롱 빌드업 날이 네 셀 가운데 다음 날 지속률이 가장 낮았고, 그저 '어제 올랐다'는 기준선보다도 낮았습니다. 사흘 뒤로 가면 네 셀은 44%와 51% 사이에 놓입니다. 이 표는 일봉에서도 도움이 되지 않습니다.

달러 기준 미결제약정은 대부분 가격이다

변동성 결과로 가기 전에, 미결제약정 논평의 많은 부분을 설명해주는 우회로 하나.

거래소와 대시보드는 미결제약정을 달러로 표시합니다. 달러 기준 미결제약정은 코인 곱하기 가격이므로, 가격이 5% 움직이면 포지션이 하나도 열리거나 닫히지 않아도 달러 기준 미결제약정이 5% 움직입니다. 24시간 창에서 Binance BTC의 달러 기준 미결제약정 변화와 가격 변화의 상관은 0.67이고, 코인 기준 미결제약정 변화는 0.19입니다. ETH에서는 0.74 대 0.24, SOL에서는 0.66 대 −0.02입니다. BTC 24시간 창의 17%(ETH 20%, SOL 24%)에서 달러 수치와 코인 수치는 서로 반대 방향으로 움직입니다.

이것이 물리는 곳은 기록 헤드라인입니다. 2023년 1월 1일 이후 Binance BTCUSDT 미결제약정은 달러 기준으로 34일에 걸쳐 사상 최고치를 새로 썼고, 그중 27일이 2024년, 7일이 2025년이며, 마지막은 2025년 10월 7일 $124.9억이었습니다. 같은 기간 코인 기준 신규 사상 최고치의 개수는 0입니다. 코인 기준으로 가장 큰 무기한 선물 거래소의 미결제약정은 2022년 10월 27일 166,691 BTC, 당시 가치로 $34.6억에서 정점을 찍었고 다시는 그 수준으로 돌아오지 않았습니다. 2026년 9월 14일에는 103,517 BTC로 정점의 62%였던 반면, $80.9억이라는 달러 수치는 훨씬 최근의 기록 대비 65%처럼 보였습니다. SOL도 같은 모양입니다: 코인 기준 정점은 2022년 11월 10일이고 오늘은 그 54%인데, 달러 기준 기록은 2025년에 세워졌습니다.

Binance BTCUSDT 미결제약정: 코인 기준 대 달러 기준

매일 00:00 UTC 스냅샷. 2023년 이후 '미결제약정 최고치'는 모두 달러 기준 기록이고, 코인 기준 미결제약정은 2022년 10월에 정점을 찍었습니다. 마우스를 올리거나 ←/→ 로 훑어보고, 클릭하면 고정됩니다.

미결제약정, 천 BTC미결제약정, 10억 달러

날짜

2026-09-15

미결제약정

103,517 BTC

달러 기준

$8.09B

가격

$78,153

표로 보기 (월별)

월 (첫 스냅샷)	OI, BTC	OI, $B	가격
2020-10	35,654	0.38	$10,773
2020-11	48,976	0.67	$13,784
2020-12	38,904	0.77	$19,720
2021-01	34,936	1.01	$28,952
2021-02	31,301	1.04	$33,126
2021-03	29,548	1.34	$45,163
2021-04	34,381	2.02	$58,807
2021-05	31,927	1.84	$57,684
2021-06	37,822	1.41	$37,243
2021-07	55,181	1.93	$35,031
2021-08	54,187	2.25	$41,448
2021-09	60,692	2.86	$47,150
2021-10	47,921	2.10	$43,797
2021-11	55,293	3.39	$61,349
2021-12	59,230	3.37	$56,975
2022-01	74,803	3.46	$46,211
2022-02	82,922	3.19	$38,439
2022-03	69,678	3.01	$43,155
2022-04	75,200	3.42	$45,506
2022-05	85,953	3.23	$37,614
2022-06	87,997	2.80	$31,798
2022-07	93,485	1.86	$19,924
2022-08	113,426	2.64	$23,290
2022-09	112,589	2.26	$20,042
2022-10	125,456	2.44	$19,412
2022-11	134,356	2.75	$20,482
2022-12	127,166	2.18	$17,153
2023-01	105,693	1.75	$16,538
2023-02	97,523	2.25	$23,119
2023-03	103,272	2.39	$23,130
2023-04	107,670	3.06	$28,455
2023-05	98,019	2.86	$29,223
2023-06	111,646	3.04	$27,201
2023-07	105,972	3.23	$30,460
2023-08	108,877	3.18	$29,221
2023-09	82,466	2.14	$25,928
2023-10	90,183	2.43	$26,951
2023-11	88,244	3.06	$34,651
2023-12	82,614	3.12	$37,717
2024-01	74,006	3.13	$42,314
2024-02	71,956	3.06	$42,560
2024-03	71,955	4.40	$61,203
2024-04	82,767	5.90	$71,363
2024-05	72,607	4.40	$60,651
2024-06	76,538	5.18	$67,578
2024-07	85,707	5.38	$62,766
2024-08	82,638	5.34	$64,602
2024-09	80,995	4.77	$58,942
2024-10	87,004	5.51	$63,309
2024-11	89,576	6.30	$70,322
2024-12	86,882	8.39	$96,475
2025-01	91,253	8.55	$93,549
2025-02	83,373	8.53	$102,380
2025-03	78,949	6.65	$84,300
2025-04	68,882	5.69	$82,518
2025-05	80,107	7.55	$94,125
2025-06	83,624	8.74	$104,545
2025-07	76,382	8.18	$107,087
2025-08	90,258	10.44	$115,697
2025-09	89,854	9.71	$108,208
2025-10	88,420	10.09	$113,989
2025-11	78,320	8.57	$109,557
2025-12	89,832	8.06	$90,321
2026-01	94,262	8.26	$87,608
2026-02	93,560	7.38	$78,707
2026-03	77,330	5.18	$66,937
2026-04	89,202	6.08	$68,242
2026-05	95,352	7.29	$76,305
2026-06	105,009	7.75	$73,653
2026-07	108,532	6.37	$58,605
2026-08	109,490	6.89	$62,860
2026-09	107,897	8.48	$78,550

ETH는 예외이고, 그래서 이 구분이 왜 중요한지를 보여줍니다. ETH 미결제약정은 2026년 3월 17일 2,475,057 ETH로 코인 기준 신고점을 찍었고 지금은 그 94% 수준입니다. 그것은 실재하는 포지셔닝 성장입니다. BTC와 SOL의 '기록'은 가격이었습니다.

이 연구의 나머지는 코인 기준을 씁니다. 당신이 읽는 어떤 미결제약정 차트든 그래야 합니다. 살아 있는 예로, 2026년 9월 14일 주간에 대한 우리 이벤트 스터디는 Clarity 표결과 연준 인상, $80,000 돌파를 코인 기준으로 세는데, 달러 수치와 헤드라인이 스퀴즈를 본 자리에서 축적을 찾아냅니다.

미결제약정이 실제로 예측하는 것: 다음 움직임의 크기

BTC의 모든 시간을 24시간 미결제약정 변화의 크기와 부호에 따라 가장 큰 급감부터 가장 큰 증가까지 열 개의 동일한 분위로 묶고, 뒤이은 24시간의 고가-저가 범위를 봅니다.

미결제약정의 변화가 예측하는 것: 다음 움직임의 크기

BTC. 미결제약정(코인 기준)의 24시간 변화를 10분위로 나눠, 각 분위 이후 24시간의 고가-저가 범위 중앙값. 왼쪽이 가장 큰 청산성 감소, 오른쪽이 가장 큰 증가. 막대에 마우스를 올리거나 Tab으로 이동하면 분위 경계가 표시됩니다.

미결제약정 감소미결제약정 증가

막대에 마우스를 올리면 분위 경계와 표본 크기가 표시됩니다.

표로 보기 (BTC, ETH, SOL)

분위	OI 24h 변화	다음 24h 범위 중앙값	n 시간
BTC D1	−45.7% to −4.3%	4.32%	5,204
BTC D2	−4.3% to −2.5%	3.79%	5,203
BTC D3	−2.5% to −1.4%	3.44%	5,203
BTC D4	−1.4% to −0.6%	3.35%	5,203
BTC D5	−0.6% to 0.1%	3.43%	5,203
BTC D6	0.1% to 0.9%	3.51%	5,203
BTC D7	0.9% to 1.8%	3.67%	5,203
BTC D8	1.8% to 2.9%	3.77%	5,203
BTC D9	2.9% to 4.9%	4.07%	5,203
BTC D10	4.9% to 25.4%	4.85%	5,203
ETH D1	−28.8% to −4.2%	4.79%	4,189
ETH D2	−4.2% to −2.5%	4.81%	4,189
ETH D3	−2.5% to −1.4%	4.46%	4,189
ETH D4	−1.4% to −0.6%	4.26%	4,189
ETH D5	−0.6% to 0.0%	4.35%	4,189
ETH D6	0.0% to 0.7%	4.39%	4,188
ETH D7	0.7% to 1.6%	4.47%	4,189
ETH D8	1.6% to 2.7%	4.72%	4,189
ETH D9	2.7% to 4.6%	4.70%	4,189
ETH D10	4.6% to 42.5%	4.93%	4,189
SOL D1	−45.1% to −5.4%	7.42%	4,177
SOL D2	−5.4% to −3.2%	6.37%	4,177
SOL D3	−3.2% to −1.9%	6.37%	4,177
SOL D4	−1.9% to −0.9%	5.99%	4,177
SOL D5	−0.9% to −0.0%	5.86%	4,177
SOL D6	−0.0% to 0.8%	5.81%	4,177
SOL D7	0.8% to 1.9%	6.19%	4,177
SOL D8	1.9% to 3.3%	6.39%	4,177
SOL D9	3.3% to 6.0%	7.03%	4,177
SOL D10	6.0% to 152.3%	7.94%	4,177

모양은 U자입니다. 가장 큰 증가 뒤 다음 날의 범위는 가장 잔잔한 분위 뒤보다 45% 넓었고, 가장 큰 급감 뒤에는 29% 넓었습니다. ETH와 SOL도 같은 U를 보여주는데, ETH는 더 얕고(가운데 4.26%, 양끝 4.79%와 4.93%) SOL은 더 가파릅니다(가운데 5.81%, 양끝 7.42%와 7.94%).

그 일부는 그저 변동성 군집입니다: 큰 미결제약정 움직임은 변동성이 큰 날에 일어나고, 변동성이 큰 날 뒤에는 변동성이 큰 날이 옵니다. 그래서 그것을 통제했습니다. 다음 날 범위의 로그를 전날 범위의 로그, 절대 가격 변화, 절대 미결제약정 변화, 부호 있는 미결제약정 변화에 회귀시키고, 중첩에 대해 오차를 보정했습니다.

두 가지가 떨어져 나옵니다. 어제의 범위를 알고 나면 미결제약정 움직임의 절대 크기는 아무것도 더하지 않습니다; ETH에서는 계수가 음수입니다. 부호는 더합니다. 미결제약정의 증가는 더 넓은 다음 날을, 급감은 더 좁은 다음 날을 예측하며, 세 자산 모두에서 그렇고 검정통계량은 BTC 6.5, ETH 2.6, SOL 2.7입니다. 24시간에 걸친 10퍼센트포인트 증가는 다음 날 기대 범위에 BTC 1.16배, ETH 1.07배, SOL 1.05배를 곱합니다. 회귀 없이 보면: 과거 변동성의 모든 5분위 안에서, 상위 10분위 증가 뒤 BTC의 다음 날 범위는 하위 10분위 급감 뒤보다 16%에서 34% 넓었습니다.

메커니즘은 신비롭지 않습니다. 미결제약정은 아직 해소되지 않은 레버리지입니다. 쌓이면 해소할 것이 더 많고, 빠지면 연료는 이미 타버린 것입니다. 미결제약정은 얼마나 장전됐는지를 알려주지, 어느 방향으로 발사될지는 알려주지 않습니다.

정직한 단서 두 가지. 효과는 BTC에서 강하고 ETH와 SOL에서는 완만합니다. 그리고 이것은 통계적 결과이지 트레이드가 아닙니다: 기대 범위가 16% 넓어진다고 해서 변동성 포지션의 스프레드와 펀딩을 감당해주지는 않습니다.

미결제약정 급감은 바닥을 표시하는가?

플레이북에서 뒷받침이 있는 유일한 조각이므로, 조심스럽게 다룰 만합니다.

24시간에 미결제약정이 5% 이상 줄어든 경우는 아무것도 예측하지 못했습니다: 세 자산에 걸쳐 forward 적중률은 52%에서 53%로, 기준선과 구별되지 않습니다. 8% 이상에서는 기울기가 나타납니다. BTC, ETH, SOL을 모으면, 그런 급감에 뒤이은 367개의 비중첩 72시간 윈도우가 57.2%의 경우에 상승 마감했고 수익률 중앙값은 +0.92%로, 평균적인 윈도우의 약 52%와 대비됩니다; 양측 p = 0.045입니다. 10% 이상에서는 급감 이후 7일 윈도우가 59.0%의 경우에 상승 마감했고 중앙값은 +1.51%였습니다(n = 173, p = 0.067). BTC만 보면 숫자는 더 강하고 표본은 더 작습니다: 10% 급감 이후 72시간 윈도우의 65.8%가 상승 마감했고(n = 73, 중앙값 +1.70%), 7일 윈도우는 68.3%였습니다(n = 60, 중앙값 +2.11%).

우리가 이것을 기울기라고 부르는 이유. 우리는 세 개의 임계값, 세 개의 지평, 세 개의 자산, 그러니까 스물일곱 개의 조합을 검증했고, 0.05 근처의 p 값은 그중 한둘이 우연히 만들어낼 법한 값입니다. 8%와 72시간에서 방향이 자산들에 걸쳐 일치하는데, 그것이 이 결과가 이 글에 들어 있는 유일한 이유입니다. SOL의 8%에서 7일 중앙값은 음수입니다. ETH의 10%에서 24시간과 72시간 윈도우는 아무것도 보여주지 않습니다.

2020년 10월 이후 Binance BTC 미결제약정의 가장 큰 일간 급감 열두 번과, 그 뒤에 온 것:

열둘 중 여덟이 72시간 뒤 상승, 열둘 중 여덟이 7일 뒤 상승입니다. 표본에서 가장 큰 급감, 2021년 5월 19일과 20일 전후 24시간에 미결제약정의 45.7%가 사라진 사건 뒤에는 사흘에 걸쳐 10.1%의 추가 하락이 따라왔습니다. 열둘 중 둘은 롱 청산이 아니라 숏 스퀴즈인데, 2021년 7월 26일과 2023년 1월 14일로, 숏이 밀려 나가면서 미결제약정이 무너지고 가격이 8% 오른 경우입니다; 2026년 8월 스퀴즈도 같은 모양이었습니다. 이 표는 시장의 크기가 어떻게 달라졌는지도 보여줍니다: 2021년 이후 하루 19% 급감은 5년에 두 번 일어났습니다. 같은 달러 규모의 캐스케이드가 이제는 훨씬 커진 장부의 훨씬 작은 몫을 움직이는데, 이는 급감을 청산 수십억 달러가 아니라 코인 기준 미결제약정의 퍼센트로 재야 할 또 하나의 이유입니다.

미결제약정 대 거래량

거래량은 플로우입니다: 그날 거래된 모든 계약을, 손바뀜할 때마다 셉니다. 미결제약정은 스톡입니다: 그날 끝에 여전히 열려 있는 계약입니다. 정의는 용어집 항목이 다루고, 아카이브가 더하는 것은 둘이 실제로 어떻게 비교되는가이며, 그 비율은 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 많이 변했습니다.

2021년에 Binance BTC 무기한 선물은 매일 미결제약정의 여덟 배를 거래했습니다. 2026년에는 1.5배를 거래합니다. 그 일부는 Binance가 다른 거래소에 점유율을 내준 것과 수수료 및 마켓메이킹 구조가 달라진 데 따른 것이므로, 더 많은 증거 없이 '포지션이 더 오래 산다'로 읽지는 않겠습니다. 그러나 누군가 거래량 급증과 미결제약정 급증을 같은 문장에 넣을 때 염두에 둘 숫자입니다: 오늘의 장부에서 미결제약정과 같은 규모의 거래량이 나온 날은 평범한 날입니다.

네 셀짜리 표에 거래량을 더해도 구제되지 않습니다. 고전적인 삼중 버전(가격 상승에 거래량 증가에 미결제약정 증가면 강세)은 자산당 16개 셀을 만들어냈고, 전부 40%와 55% 지속률 사이에 있었습니다. 강세 기함, 즉 중앙값 이상의 거래량과 미결제약정 증가를 동반한 가격 상승은 BTC에서 72시간 동안 50.8%의 경우에 이어졌습니다(n = 262).

그 밖에 확인한 것들

하루에 미결제약정이 8%에서 10% 늘어나는 '레버리지가 몰려든다' 시나리오는 BTC와 ETH에서 양의 72시간 중앙값을, SOL에서는 아무것도 만들어내지 못했고, 7일에서는 부호가 뒤집혔습니다. 미결제약정이 90일 신고점인 '붐빈다' 시나리오 뒤에는 BTC에서 −1.30%의 72시간 수익률 중앙값과 40.7%의 적중률이 따라왔고(n = 59), ETH에서는 반대였으며(+2.13%, 60%), SOL에서는 쓸 만한 것이 없었습니다(n = 40). 7일 수익률 상위 5분위의 랠리는 BTC에서 미결제약정이 함께 늘어났을 때(72시간 중앙값 −0.45%, 46.6% 상승) 그러지 않았을 때(+0.38%, 52.8%)보다 약간 나빴지만, ETH는 반대로 갔습니다. 추세 프레이밍, 즉 가격이 30일 평균 위에 있으면서 미결제약정이 일주일에 걸쳐 늘거나 줄어드는 경우는 교과서와 부호가 뒤집힌 유일한 결과를 냈습니다: BTC에서 미결제약정을 흘리고 있던 상승 추세는 72시간에 +0.92%와 58.5%의 적중률을 냈고, 미결제약정을 더하던 상승 추세는 +0.04%와 50.8%였습니다. ETH와 SOL은 그것을 재현하지 못했습니다. 이 가운데 어느 것도 우리가 처음에 정한 일관성 검증을 통과하지 못하므로, 어느 것도 발견이 아닙니다.

이것이 말해주지 않는 것

거래소는 하나입니다. Binance는 가장 큰 무기한 선물 시장이고 이 글을 쓰는 시점에 거래소 교차 BTC 미결제약정의 47%를 차지하지만, 코인 기준의 거래소 교차 이력은 우리 아카이브에 2026년 7월부터만 존재합니다. 기록 최고치에 관한 발견은 Binance BTCUSDT에 대한 것이고, 그렇게 서술되어 있습니다.

레짐도 하나입니다. 2020년 10월부터 2026년 9월까지는 한 번의 반감기 사이클, ETF 시대, 두어 번의 매크로 충격입니다. 미결제약정 플레이북은 암호화폐가 존재하기 수십 년 전에 상품 선물을 위해 쓰였습니다; 거기서 통했는지는 다른 연구입니다.

임계값은 선택입니다. 움직임을 정의하는 네 가지 방법과 일봉 버전을 보여줬고 서로 일치하지만, 다섯 번째 정의는 언제나 존재합니다.

중앙값은 의도적으로 꼬리를 감춥니다. 이 셀들에서 72시간 forward 수익률의 10~90 백분위 밴드는 BTC에서 대략 ±5%에서 ±7%로 뻗습니다.

우리는 대략 아흔 개의 검정을 돌렸습니다. 그만한 숫자 아래에서 0.05의 p 값은 약한 증거이며, 그래서 급감 결과는 기울기이고, 0.059 아래가 하나도 없는 12개 대조인 사분면 결과는 널입니다.

그리고 5분 스냅샷은 5분 안에서 일어나는 일을 보지 못합니다. 그것이 24시간 검증에 영향을 주지는 않습니다. 다만 '가장 큰 1시간 급감'이 하한값이라는 뜻이기는 합니다.

지금 테이프의 위치

2026년 9월 16일 10:03 UTC 스냅샷, 연준 결정 직전.

BTC는 $76,000. 거래소 교차 미결제약정은 $174.4억입니다: Binance $81.3억, Bybit $43.7억, Hyperliquid $27.8억, OKX $21.5억. 9월 9일 이후 가격은 $79.7K에서 $76.0K로 약 −5% 움직였고, 거래소 교차 미결제약정은 $179억에서 $174억으로 약 −3% 움직였습니다. 플레이북은 그것을 롱 언와인딩이라고 부르고 바닥이 가깝다고 말합니다. 위의 데이터는 그것이 45% 지속률의 셀이며 어느 쪽으로든 동전 던지기라고 말합니다. 펀딩은 2년 이력의 46 백분위에 있고, 포지셔닝 페이지의 드라이버 라인은 현재 "OI +0.2%/1h, price +0.3%, new longs"로 읽히는데, 이는 지난 한 시간에 대한 정확한 서술이며, 우리가 측정할 수 있는 한 다음 한 시간에 대한 서술은 전혀 아닙니다.

직접 확인하라

라이브 미결제약정, 지난 한 시간의 변화, 월간 중앙값 대비 수준은 7개 자산 전부에 대해 포지셔닝 뷰에 달러 기준으로, 거래소별로 있습니다. 에이전트 피드의 조건부 결과 엔진은 미결제약정 변화를 조건으로 받으므로(oi_chg_1h_pct), 이 글의 어떤 기저율이든 재도출할 수 있고, 우리가 검증하지 않은 어떤 조건이든 매일 자라는 15분 거래소 교차 아카이브에 대해 시도해볼 수 있습니다. 아카이브는 아직 어려서 지금은 돌려주는 표본 크기가 작습니다; 응답에 그렇게 적혀 있습니다.

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같은 데이터를 무료로 실시간으로 지켜보십시오: 미결제약정과 펀딩, 드라이버 라인은 포지셔닝에, 그것을 해소하는 강제 흐름은 청산에 있습니다.

이 연구를 인용하는 법

MarketTrace (2026). "Open interest doesn't predict direction. We checked 136,000 hours." Binance USDT-M 무기한 선물에 대한 가격과 미결제약정 사분면 연구, BTC 2020-10-01부터 2026-09-15까지, ETH와 SOL 2021-12-01부터 2026-09-15까지. https://markettrace.ai/blog/open-interest-analysis. 도표는 분기별로 재실행됩니다; dateModified 스탬프는 가장 최근 실행을 반영합니다.

자주 묻는 질문

미결제약정은 무엇을 가리키나?

미결제약정은 얼마나 많은 무기한 선물 계약이 열려 있는지를 가리키며, 그것은 아직 닫히거나 청산되지 않은 레버리지의 양입니다. Binance BTC, ETH, SOL 데이터 136,000시간(2020–2026)으로 측정하면, 미결제약정의 변화는 다음 움직임의 방향을 가리키지 않았습니다: 가격과 미결제약정의 네 조합 각각 이후에 가격은 43%에서 53%의 경우에 같은 방향으로 이어졌습니다. 대신 다음 움직임의 크기는 가리켰습니다: 24시간에 걸쳐 미결제약정이 10퍼센트포인트 늘어나면, 최근 변동성을 통제한 뒤에도 BTC에서 다음 날 범위가 16% 넓어졌습니다.

롱 빌드업, 숏 빌드업, 숏 커버링, 롱 언와인딩이란 무엇인가?

가격 방향과 미결제약정 방향의 네 가지 조합입니다. 롱 빌드업은 가격 상승에 미결제약정 증가(신규 롱이 열림)입니다. 숏 빌드업은 가격 하락에 미결제약정 증가(신규 숏이 열림)입니다. 숏 커버링은 가격 상승에 미결제약정 감소(숏이 닫힘)입니다. 롱 언와인딩은 가격 하락에 미결제약정 감소(롱이 닫히거나 청산됨)입니다. 이 라벨들은 포지션에 무슨 일이 일어났는지를 기술하며, 서술로서는 정확합니다. 다음 움직임에 대한 예측으로 보면, 2020년부터 2026년까지 Binance BTC, ETH, SOL 무기한 선물에서 넷 중 어느 것도 측정 가능한 엣지를 갖지 않았습니다.

미결제약정 증가는 추세를 확인해주나?

이 샘플에서는 아닙니다. 24시간 가격 상승에 미결제약정 증가가 겹친 뒤, BTC는 351개의 비중첩 에피소드 가운데 51.9%에서 다음 72시간 동안 계속 올랐습니다; 가격 상승에 미결제약정 감소가 겹친 뒤에는 305개 중 52.5%였습니다. 일봉에서 가격 상승과 OI 증가가 겹친 날 뒤에 또 한 번 상승일이 온 비율은 47.3%로, 네 조합 가운데 가장 낮았습니다. ETH와 SOL도 같은 격차 부재를 보였고, 작은 차이들의 부호는 해마다 뒤집혔습니다.

미결제약정은 코인으로 재나 달러로 재나?

둘 다이고, 어느 쪽인지가 중요합니다. 달러 기준 미결제약정은 코인 기준 미결제약정 곱하기 가격이므로 포지션이 하나도 바뀌지 않아도 가격을 따라 오르내립니다; 그 24시간 변화는 BTC 가격 변화와 0.67의 상관을 갖는 반면 코인 수치는 0.19입니다. 2023년 1월 이후 Binance BTCUSDT의 '미결제약정 최고치' 날은 34일 모두 달러 기준 기록이었습니다; 코인 기준으로 미결제약정은 2022년 10월 27일 166,691 BTC에서 정점을 찍었고 2026년 9월 현재 그 수준의 62%입니다. 포지션 흐름 분석은 코인 기준을 써야 합니다.

미결제약정의 큰 변화란 어느 정도인가?

Binance BTCUSDT에서 2020년부터 2026년까지, 코인 기준 미결제약정의 24시간 절대 변화 중앙값은 2.1%입니다. 6.6% 변화면 상위 10분위의 날이고 14%면 상위 1퍼센타일의 날입니다. 1시간 기준으로는 절대 변화 중앙값이 0.3%, 1.2% 움직임이 상위 10분위, 3.3%가 상위 1퍼센타일입니다. 24시간에 10% 이상 급감한 경우는 BTC에서 6년 동안 73번 있었고, 최소 72시간 떨어진 별개의 에피소드로 셌습니다; 20% 이상 급감은 아홉 번입니다.

미결제약정 감소는 바닥이 왔다는 뜻인가?

약하게만, 그리고 큰 감소에서만 그렇습니다. BTC, ETH, SOL에 걸쳐 24시간 동안 미결제약정이 8% 이상 줄어든 뒤에는 57%의 경우에 양의 72시간 수익률이 따라왔고 중앙값은 +0.92%였습니다(367 에피소드, p = 0.045); 5% 감소는 아무 정보도 담지 않았습니다. 2020년 이후 BTC의 가장 큰 급감 열두 번 가운데 여덟 번은 사흘 뒤 위로 풀렸고 네 번은 아래로 풀렸는데, 가장 큰 2021년 5월 20일의 경우도 여기 속하며 그 뒤 10%의 추가 하락이 따라왔습니다.

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