パーペチュアル先物:funding で固定される満期のない契約
更新 2026-07-05
パーペチュアル先物('perp')は、満期も決済日もない先物契約です。限月先物のように満期で現物へ収束する代わりに、ロング・ショート間の定期的な funding 支払いによって現物近くに維持されます。Perp は仮想通貨の leverage トレーディングにおいて支配的な商品であり、MarketTrace はこれを Binance、Bybit、OKX、Hyperliquid にわたって追跡します。
パーペチュアル先物とは何か
パーペチュアル先物は、原資産 — BTC、ETH、その他のコイン — を leverage で追う派生商品です。伝統的な先物契約と違い、決して満期を迎えません。受け渡しも決済日もないため、ポジションを無期限に保有できます:今日開いて 1 年後に閉じることも、margin が耐える限り永久に持ち続けることもできます。
価格を原資産へ戻す満期がないため、取引所は perp が現物から乖離しないよう別のメカニズムを必要とします。二つを使います:ロング・ショート間で価値を移転する funding 支払い(funding rate を参照)と、margin と清算のためにポジションを評価する mark price です。
パーペチュアル・スワップは 2016 年に BitMEX が普及させ、今では仮想通貨で群を抜いて流動性の深い市場です — perp の日次出来高は通常、現物を圧倒します。トレーダーが「BTC の価格」が動くと言うとき、たいてい見ているのは perp です。
Perp vs 限月先物 vs 現物
現物が最も単純です:資産を直接保有します。Leverage も funding も清算もありません — 価格が下がってもコインは手元に残ります。限月先物は決められた日に満期を迎え、そのとき現物へ決済される契約です;basis(現物との差)は満期でゼロへ収束し、その日を越えてエクスポージャーを維持するには次の限月へロール(roll)しなければなりません。
Perp は精神的には両者の中間にありますが、どちらとも異なる挙動をします。決して満期がないため、満期日ではなく funding が固定を担い、管理すべきロールがありません。四半期ごとに契約を取り直すことなく、好きなだけ持てる leverage された常時エクスポージャーが得られます。
この「ロールなし・常時 leverage」という性質こそ、perp が仮想通貨の出来高を支配する理由です。トレーダーは満期とロールオーバーのカレンダーではなく、単一のポジションと予測可能な carry コスト(funding)で連続的な leverage エクスポージャーを得ます。
Funding がアンカーである
収束を強制する満期がないため、perp は現物近くに留まるために funding に依存します。Funding は市場の混雑している側から反対側へ流れる小さな定期的支払いです:perp が現物より上で取引されればロングがショートに支払い、下で取引されればショートがロングに支払います。その支払いは混雑した側にポジション維持のコストを負わせ、perp 価格を現物へ押し戻します。
頻度は取引所によって異なります。Binance、Bybit、OKX は funding を 8 時間ごとに決済し、Hyperliquid は 1 時間ごとに決済します。いずれにせよ funding は perp を現物に繋ぐ tether であり、同時にポジション保有の継続的な carry コストでもあります — プラスの funding でロングを保有すれば、価格が全く動かなくても毎サイクル少しずつ支払います。
Leverage、mark price、清算
Perp は少額の margin を差し入れて、はるかに大きな名目を動かせます — 10x leverage は $1,000 の margin で $10,000 のエクスポージャーを動かすことを意味します。これは利益も損失も増幅するため、固定と評価のメカニズムがそれほど重要になります。
ポジションは直近の約定価格では評価されません。複数取引所のインデックスから導かれる mark price でマークされるため、単一取引所の wick — ある取引所が一瞬だけ誤った価格を出すこと — が市場全体のストップや清算を不当に引き起こすことはできません。Mark price ベースの損失が膨らみ margin で賄えなくなると、取引所はポジションを強制的に閉じます:それが清算です。
開いているすべての perp ポジションの合計規模が open interest(建玉)です。契約に生きている leverage 名目がどれだけあるかを測るもので、funding や価格と併せて読むと、ある値動きが新規ポジショニングによるものか、ポジションの手仕舞いによるものかが分かります。
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よくある質問
パーペチュアル先物とは何ですか?
パーペチュアル先物は、満期も決済日もなく、決済の代わりにロング・ショート間の定期的な funding 支払いによって現物価格の近くに維持される先物契約です。仮想通貨の leverage トレーディングの主要な商品で、現物や限月先物よりはるかに深い流動性を持ちます。
パーペチュアルは通常の(限月)先物とどう違いますか?
限月先物は決められた日に満期を迎えて現物へ収束し、その日を越えてエクスポージャーを維持するには次の限月へロールしなければなりません。パーペチュアルは決して満期を迎えず、満期ではなく funding で価格を現物に固定するため、管理すべきロールがなく、ポジションを無期限に保有できます。
パーペチュアルはどうやって現物価格の近くに留まりますか?
Funding 支払いによってです。Perp が現物より上で取引されるとロングがショートに支払って価格を下へ押し戻し、下で取引されるとショートがロングに支払って上へ押し戻します。Binance、Bybit、OKX では funding は 8 時間ごとに決済され、Hyperliquid では 1 時間ごとに決済されます。
パーペチュアルはなぜ清算されるのですか?
leverage されているからです。Margin はポジション名目の一部にすぎないため、mark price ベースで測った損失が膨らみ margin で賄えなくなった時点で、取引所がポジションを強制的に閉じます — それが清算です。直近の約定価格ではなく mark price(複数取引所のインデックス)を使うことで、単一取引所の wick が不当に清算を引き起こすのを防ぎます。