マーク価格 vs インデックス価格:ロスカットを引き起こす公正価値
更新 2026-07-05
マーク価格は、取引所が未実現PnL、証拠金、ロスカットを計算するために用いる公正価値です — 意図的にlast price(直近約定値)ではないため、単一取引所のwick一つで誤ってロスカットされることがありません。インデックス価格(複数のspot取引所の合成値)にfunding/basis成分を加えて導かれます。パーペチュアルのmarkとspot indexの差がbasisです。
マーク価格 vs インデックス価格 vs last price
すべてのパーペチュアル・ポジションの背後には3つの価格があり、これらを混同することがトレーダーがロスカットに不意打ちされる原因です。Last priceは単に、その1つのパーペチュアル取引所に印字された直近の約定値です。本質的に荒く、押しやすい — 薄い板では1本の攻撃的な成行注文が一瞬で数ティック動かせます。
インデックス価格は、複数の評判の良いspot取引所にわたって平均した合成spot価格です。資産の“本当の”原資産価値を表すよう作られ、いかなる単一取引所にも意図的に耐性があります — ある取引所が悪いティックを印字しても、平均はほとんど動きません。これが他のすべてが築かれるアンカーです。
マーク価格は、取引所が未実現PnL、証拠金、ロスカットのためにあなたのポジションをマークする公正価値です。インデックス価格に公正なbasis/funding成分を加えて作られるため、古かったり操作されたりしたlast印字ではなく、パーペチュアルが本来取引されるべき水準を追随します。誰かがポジションが“lastではなくmarkでロスカットされた”と言うとき、まさにこの区別を指しています。
マーク価格はどう計算されるか
典型的なマーク価格の構成は、インデックス価格から始め、公正なbasis — パーペチュアルのspotに対するプレミアムの減衰または移動平均 — を加えます。一部の取引所は代わりに、impact bid、impact ask、last priceの中央値を取り、その中央値をインデックスで境界付けてmulti-venueアンカーから大きく外れないようにします。いずれにせよインデックスが重い仕事をします。
各取引所は自社の正確な式と適用するclamp範囲を公表します。例えばBinanceはインデックスに移動平均basisを加えて用い、他はimpact中値をインデックス価格と組み合わせます。パラメータは異なりますが、設計目標は同一です。
これらの構成のどれも要点は同じです:markはmulti-venueインデックスにアンカーされているため、1つの板の動きでは押せません。規模のあるトレーダーは単一取引所のlast priceを動かせても、markを動かすには多くの取引所のspot価格を同時に動かす必要があり — はるかに難しく、はるかに高くつきます。
なぜロスカットはlast priceではなくマーク価格を使うのか
証拠金計算とロスカットは、last約定ではなくマーク価格に対して評価され、これは意図的な保護です。markが存在する理由そのものが、wick操作とstop-hunt — 他人のストップやロスカットを引き起こすために価格を一瞬極端へ押しやる事象 — に耐えることです。
誰かが1つの取引所の板を一瞬叩く状況を想像してください。その取引所のlast priceは急騰しますが、インデックス — 多くの取引所の平均 — はほとんど動かないため、markもほとんど動きません。あなたのポジションはそのmarkに対して測定されるので、広い市場に一度も触れていない偽のwickでロスカットされることはありません。
もしロスカットが代わりにlast priceを使えば、十分な規模を持つ者は誰でも単一の板を押し、利益目的で強制売りのカスケードを引き起こせます。multi-venueの公正価値にマークすることがその攻撃面を取り除きます。マーク価格は何よりもまず、ポジションを保有する人々のための保護メカニズムです。
mark、index、そしてbasis
Basisはパーペチュアルのmarkからspot indexを引いた値で、通常はベーシスポイント(bps)で表されます。パーペチュアルがある瞬間に原資産からどれだけ離れて取引されているか — 契約に織り込まれたプレミアムまたはディスカウント — を測ります。
プラスのbasis(コンタンゴ)はパーペチュアルがspotに対して割高であることを意味します:レバレッジ需要がロングに傾き、トレーダーがパーペチュアルを保有するために上乗せを払っています。マイナスのbasis(バックワーデーション)はパーペチュアルがspotに対して割安であることを意味し、ショート側の圧力またはデレバレッジの兆候です。basisの大きさはポジショニングがどれだけ伸び切っているかの直接的な読みです。
Fundingはmarkをindexへ引き戻すメカニズムなので、basisとfunding rateは連動して動きます — 持続的なプレミアムはプラスのfundingを生み、その逆も同様です。MarketTraceは各取引所のパーペチュアルが合成indexからリアルタイムでどれだけ離れて取引されているかを正確に見られるよう、venueごとのbasisをbpsで表示します。
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よくある質問
マーク価格とlast priceの違いは何ですか?
Last priceは単一のパーペチュアル取引所での直近の約定値なので荒く、薄い板を押すことで操作され得ます。マーク価格はmulti-venueインデックスにbasis成分を加えて作られた公正価値で、取引所が未実現PnL、証拠金、ロスカットに使う値です。恐ろしいlast priceを見ていても、あなたのポジションははるかに穏やかなmarkに対して測定されていることがあります。
インデックス価格とは何ですか?
インデックス価格は、複数の評判の良いspot取引所にわたって平均した合成spot価格です。資産の“本当の”原資産価値を表し、単一取引所が悪いティックを印字することに耐性があります。マーク価格が築かれるアンカーであり — markは本質的にindexに公正なbasis/funding成分を加えたものです。
なぜ取引所はロスカットにマーク価格を使うのですか?
Wick操作とstop-huntに耐えるためです。誰かが1つの取引所の板を一瞬急騰させても、last priceは跳ねますがmulti-venue indexはほとんど動かないので、markもほとんど動かず、偽のwickでロスカットされません。もしロスカットがlast priceを使えば、規模のある者は誰でも単一の板でカスケードを引き起こせますが、公正価値にマークすることがその攻撃面を取り除きます。
markとindexの間のbasisとは何ですか?
Basisはパーペチュアルのmarkからspot indexを引いた値で、しばしばベーシスポイント(bps)で表されます。プラスのbasisはパーペチュアルがspotに対してプレミアムで取引されること、通常は強気のレバレッジ需要を意味し、マイナスのbasisはディスカウントで取引されることを意味します。Fundingがmarkをindexへ引き戻すので、basisとfundingは連動して動く傾向があります。