Mark price vs index price: 청산을 촉발하는 공정가

Mark price vs index price vs last price

모든 무기한 포지션 뒤에는 세 가지 가격이 있으며, 이를 혼동하는 것이 트레이더가 청산에 기습당하는 방식입니다. Last price는 단순히 그 하나의 무기한 거래소에 찍힌 가장 최근 체결가입니다. 본질적으로 출렁이고 밀기 쉽습니다 — 얇은 오더북에서는 공격적인 시장가 주문 하나가 순식간에 몇 틱을 움직일 수 있습니다.

Index price는 여러 평판 좋은 spot 거래소에 걸쳐 평균낸 합성 spot 가격입니다. 자산의 “진짜” 기초가치를 나타내도록 만들어졌으며, 어느 단일 거래소에도 의도적으로 저항적입니다 — 한 거래소가 나쁜 틱을 찍어도 평균은 거의 움직이지 않습니다. 이것이 나머지 모든 것이 세워지는 앵커입니다.

Mark price는 거래소가 미실현 PnL, 마진, 청산을 위해 당신의 포지션을 마킹하는 공정가입니다. Index price에 공정한 basis/funding 컴포넌트를 더해 만들어지므로, 낡거나 조작된 last 체결이 아니라 무기한이 마땅히 거래되어야 할 곳을 추적합니다. 누군가 포지션이 “last가 아니라 mark에 청산되었다”고 말할 때, 바로 이 구분을 뜻합니다.

Mark price는 어떻게 계산되나

전형적인 mark price 구성은 index price에서 시작해 공정 basis — 무기한의 spot 대비 프리미엄의 감쇠 또는 이동평균 — 를 더합니다. 어떤 거래소는 대신 impact bid, impact ask, last price의 중앙값을 취한 뒤 그 중앙값을 index로 경계 지어 multi-venue 앵커에서 멀리 벗어나지 못하게 합니다. 어느 쪽이든 index가 무거운 일을 합니다.

각 거래소는 자체 정확한 공식과 적용하는 clamp 범위를 공개합니다. 예를 들어 Binance는 index에 이동평균 basis를 더해 사용하고, 다른 곳은 impact 중간가를 index price와 결합합니다. 파라미터는 다르지만 설계 목표는 동일합니다.

이 모든 구성의 핵심은 같습니다: mark는 multi-venue index에 앵커되어 있어 하나의 오더북 활동으로는 밀 수 없습니다. 규모 있는 트레이더가 단일 거래소의 last price는 움직일 수 있지만, mark를 움직이려면 여러 거래소의 spot 가격을 동시에 움직여야 합니다 — 훨씬 어렵고 훨씬 비쌉니다.

왜 청산은 last price가 아니라 mark price를 쓰나

마진 계산과 청산은 last 체결이 아니라 mark price에 대해 평가되며, 이는 의도적인 보호 장치입니다. Mark가 존재하는 이유 자체가 wick 조작과 stop-hunt — 다른 사람의 스탑과 청산을 촉발하기 위해 가격을 잠깐 극단으로 밀어붙이는 사건 — 에 저항하기 위함입니다.

누군가 한 거래소의 오더북을 찰나 동안 후려치는 상황을 상상해 보세요. 그 거래소의 last price는 급등하지만, index — 여러 거래소의 평균 — 는 거의 움직이지 않으므로 mark도 거의 움직이지 않습니다. 당신의 포지션은 그 mark에 대해 측정되므로, 넓은 시장을 결코 건드리지 않은 가짜 wick으로는 청산되지 않습니다.

만약 청산이 대신 last price를 썼다면, 충분한 규모를 가진 누구든 단일 오더북을 밀어 이익을 노리고 강제 매도의 캐스케이드를 촉발할 수 있습니다. Multi-venue 공정가에 마킹하는 것은 그 공격면을 제거합니다. Mark price는 무엇보다도 포지션을 보유한 사람들을 위한 보호 메커니즘입니다.

Mark, index 그리고 basis

Basis는 무기한 mark에서 spot index를 뺀 값이며, 보통 베이시스 포인트(bps)로 표시됩니다. 무기한이 어느 순간 기초자산에서 얼마나 멀리 거래되는지 — 계약에 녹아든 프리미엄 또는 디스카운트 — 를 측정합니다.

양의 basis(콘탱고)는 무기한이 spot 대비 비싸다는 뜻입니다: 레버리지 수요가 롱으로 기울어 트레이더가 무기한을 보유하려 웃돈을 냅니다. 음의 basis(백워데이션)는 무기한이 spot 대비 싸다는 뜻으로, 숏 쪽 압력 또는 디레버리징의 신호입니다. Basis의 크기는 포지셔닝이 얼마나 늘어났는지에 대한 직접적인 읽기입니다.

Funding은 mark를 index 쪽으로 다시 당기는 메커니즘이므로 basis와 funding rate는 함께 움직입니다 — 지속적인 프리미엄은 양의 funding을 낳고, 그 반대도 마찬가지입니다. MarketTrace는 각 거래소의 무기한이 합성 index에서 실시간으로 얼마나 멀리 거래되는지 정확히 볼 수 있도록 venue별 basis를 bps로 표시합니다.

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